今天要介绍的是东华测试，一个名气不大但极具潜力的军工股。
长坡厚雪，大有可为
科学仪器是科学研究的重要基础设备，在高校、科研院所、国防、航空航天和先进装备制造业等行业应用广泛。由于科学仪器种类繁多，而实验室分析仪器作为科学仪器的重要类目之一，可以一定程度上可以反映全球科学仪器的市场规模情况，2019年国内实验分析仪器行业规模达313.87亿元。
结构力学性能测试仪器作为仪器仪表行业的一个分支，主要用于测量建筑、装备结构的强度、刚度、阻尼、固有频率等，是航空航天、军工制造、桥梁建筑、汽车制造、石油石化、电力能源、矿业开采等行业中广泛应用的仪器。
我国在结构力学性能测试领域整体起步较晚、起点低，伴随上世纪90年代末国家大力发展国防、科技，测试仪器行业迎来发展机遇。进入21世纪后，以东华测试、京南航天数据等为代表的国内测试仪器研发生产企业迅速崛起、规模不断扩大，但美国NI、丹麦B&K、比利时LMS、奥地利德维创等国外品牌仍在一些高端应用领域占有较大市场份额，目前测试仪器的国产替代空间仍然很大。
据国家统计局数据，我国国防支出&研究与试验发展经费支出逐年增长，2020 年国家财政国防支出达1.29万亿元，研究与试验发展经费支出达2.78万亿元。我国航天工业固定资产的1/3是仪器仪表和计算机;运载火箭的仪器开支占全部研制经费的1/2左右，伴随我国国防事业未来结构升级，智能化&科技化水平提高，将拉动对高端科学仪器的需求。
除了在军工领域大有作为之外，科学仪器作为感知系统，是数字孪生系统中的重要物质基础，未来 PHM 设备智能维保市场大有可为。
我国制造业智能制造水平稳步提升，但仍有较大上升空间。根据工业与信息部数据，2020年全国制造业智能制造能力成熟度较2019年有所提升，一级及以下的低成熟度企业数量减少10%左右，三级以上的高成熟度企业数量增加8%左右。
据东华测试招股说明书，仪器仪表在工程设备总投资中的比重已达到18%左右，例如现代化的宝钢技术装备投资中，有1/3的经费用于购置仪器和自控系统。根据中商产业研究院预测数据，2021年中国智能制造装备市场规模有望达到 2.42万亿元，将极大拓展仪器仪表的市场空间。
由于PHM智能维保平台应用下游覆盖行业较广，不同行业监测技术应用差距较大，不同细分市场的竞争主体也不尽相同，能够完全覆盖所有细分市场的企业较少，大多数企业往往选择专耕其中几个行业。
PHM智能维保市场国内代表性企业有东华测试、容知日新、恩普特、威锐达、博华科技及江凌股份等;国外代表企业有SKF、Bently。
最后，电化学工作站广泛应用于新能源领域也将给科学仪器带来增量空间。
电化学工作站是电化学测量系统的简称，是用于电化学分析、材料腐蚀分析、新能源研究等领域的高端实验分析设备。测试系统整机内含快速数字信号发生器、高速数据采集系统、电位电流信号滤波器、多级信号增益、IR 降补偿电路以及恒电位仪、恒电流仪等。
电化学工作站市场主要公司有普林斯顿、GAMRY、BIO-LOGIC 等国外品牌及国内公司东华测试、上海辰华等。国外公司成立时间较早，在电化学领域技术积累较深;受制于电化学行业技术壁垒较高，国内从事电化学分析的企业较少。未来国内掌握电化学核心技术的企业有望凭借性价比、定制化、售后反馈等优势在电化学领域进一步实现国产替代。
已经成为领头羊
东华测试作为国内结构力学测试领域领军企业，技术积累深厚，已掌握“小信号放大抗干扰系统”解决方案，桥梁及大型建筑模态实验解决方案，结构的强度、动力学测试解决方案，隔离型高精度测试解决方案，超高速数据实时传输技术，信号的数字化专业处理技术，智能导线技术，无线同步数据采集技术，超动态范围信号测试分析技术，结构力学测试参数校准技术，力学性能测试传感技术，高性能电化学测试分析技术等多项核心技术。
公司客户遍布清华大学、北京航空航天大学、南京航空航天大学、哈尔滨工业大学、西北工业大学、中国科学技术大学、浙江大学、天津大学、南京理工大学等科研高校。
股权层面，实际控制人和创始者为刘士钢先生，罗沔为刘士钢配偶，二者合计持股55.17%，股权相对集中，其中董事长刘士钢是结构力学测试领域的专家。
2012-2017年，东华测试尝试在海外市场推广，后将战略重心转至国内市场，从此开启了高增长时代。
2018-2020年，公司营收由1.34亿元增长至2.05亿元，GAGR达24%，主要是因为公司将战略重点转移至本土市场，核心装备的自主可控带动了结构力学测试系统需求，同时科学仪器在本土市场国产替代加速所致，同期归母净利润由 0.18 亿元增长至0.50亿元，GAGR达66%。利润率层面，2012-2020年均保持在55-70%的水平，反映出产业的高壁垒。
去年，公司实现营收2.57亿元，同比增长25.22%，归母净利润0.8亿元，同比增长58.91%。
更重要的一点是，公司下游客户为军工单位、科研院所、高校，客户质量高，经营性净现金流和净利润匹配。公司资产负债率极低，没有长短贷，不需要支付利息费用。
2021年12月24日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议修订通过了《科学技术进步法》(后称《科学技术进步法》)。其中，第九十一条明确：“对境内自然人、法人和非法人组织的科技创新产品、服务，在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采购应当购买;首次投放市场的，政府采购应当率先购买，不得以商业业绩为由予以限制。
伴随我国加大发展国防科研力度及国内科学仪器企业技术实力不断增强，叠加国家政策导向下助力科学仪器国产替代，像东华测试这样有实力的公司将有望斩获更多订单。
