近日，“电商导购第一股”值得买(300785)发布2021年年度及2022年第一季度报告，财报显示，2021年营收达14.03亿元，同比增长54.26%;实现归属于上市公司股东的净利润达1.79亿元，同比增长14.50%。值得注意的是，已经连续12个季度实现盈利的值得买，却在今年第一季度，陷入了超2000万的亏损之中。现金流方面，值得买2022年一季度经营活动产生的现金流量净额为-7393.66万元，较2021年一季度的-1358.06万元，同比减少444.43%。
对于归母净利润同比由盈转亏，值得买董秘表示，每年一季度为电商行业的销售淡季，加之疫情影响，一季度公司营业收入增速不及预期。与此同时，2021年公司围绕新的战略方向，大力孵化新业务，全年人员呈现逐步增加的态势，导致公司2022年第一季度的职工薪酬等相较去年同期增幅较显著。
营收增速同比下滑79.32个百分点
除了今年一季度值得买的归母净利润同比由盈转亏，其营收增速也呈现大幅下滑态势。财报显示，2022年第一季度值得买营收约2.51亿元，同比增加6.55%，但放长线来看，值得买的营收同比增速从2021年Q3的85.87%下降至2022年Q1的6.55%，呈现大幅下滑态势。
财报显示，2019年Q1至2022年Q1，值得买分别实现营收1.03亿元、1.7亿元、1.31亿元、2.57亿元、1.27亿元、2.36亿元、1.82亿元 、3.65亿元、2.35亿元、3.97亿元、2.92亿元、4.8亿元、2.51亿元，同比增速分别为30.17%、43.17%、30.58%、23.21%、22.42%、38.77%、38.83%、41.76%、85.87%、68.03%、60.32%、31.38%、6.55%。
从值得买近3年一季度的营收情况来看，值得买今年一季度营收同比增速下滑尤为明显，较2019年Q1、2020Q1及2021年Q1的两位数(分别为：30.17%、22.42%、85.87%)的同比增速，下滑至今年一季度个位数(6.55%)的同比增速。
具体业务收入来看，值得买2021年信息推广收入为7.6亿元，占总营收比达54.29%;互联网效果营销平台收入为3.8亿元，占总营收比达27.17%;运营服务费用收入为1.3亿元，占总营收比达为9.61%;商品销售收入为5041.49万元，占总营收比达为3.59%;品牌营销收入为7403.67万元，占总营收比为5.28%。值得买仍主要靠信息推广获得收益，可是，在互联网大厂广告收入纷纷出现缩水的情况下，营收过半依靠信息推广的值得买，亟需寻找业务新增长点，拓展业务收入第二增长曲线。
分事业部收入情况来看，2021年值得买的核心业务消费内容社区“什么值得买”实现收入10.45亿元，同比增长25.72%，在整体营业收入中的占比达74.48%，而新业务实现收入3.58亿元，同比增长357.2%，占总营收比从2020年的8.61%提升至25.52%。
分析认为，值得买新业务也成为其未来发力的重点，其新业务占营收比重的上升也意味着，值得买在不断寻找业务新的增长点，通过转型降低对导购业务的依赖，其主营业务模块从此前的“信息推广服务+星罗广告联盟+贝窝网”逐渐演变成“消费内容社区业务+消费类MCN+商品与媒体匹配的全链路服务(星罗)+新媒体平台代运营”。
虽然值得买将新业务作为未来发力的重点所在，重点布局了消费类MCN业务，但面对愈发激烈的市场行业竞争，一方面，B站、小红书、知乎、微博以及各类MCN机构的入局，另一方面，部分头部品牌自建线上运营团队，真正留给值得买新业务的发展的机会十分有限，值得买需要充分抓住市场机遇，提高产品差异化，提升自身在行业的竞争力。
2022Q1亏损同比扩大184.19%
营收同比增速下滑的同时，值得买2022年第一季度陷入超2千万的亏损中，这也是值得买连续5年实现营收净利同比增长以来首次出现亏损。财报显示，2022年第一季度值得买归属于上市公司股东净亏损达2178.01万元，而2021年一季度净利润为2587.15万元。
放长线来看，财报显示，值得买2019年Q1至2022年Q1分别实现净利润为1814.25万元、2866.60万元、1490.79万元、5731.30万元、1898.58万元、4956.24万元、1652.30万元、7171.53万元、2587.15万元、5894.52万元、1895.79万元、7575.11万元、-2178.01万元，同比增速分别为8.77%、19.48%、676.26%、-0.56%、4.65%、72.90%、10.83%、25.13%、36.27%、18.93%、14.74%、5.63%、-184.19%。
财报显示，2019年Q1、2020Q1及2021年Q1值得买净利同比增速均保持4%以上增长，由此可见，值得买今年一季度亏损较上年同期亏损同比扩大184.19%的原因，与每年一季度为电商行业的销售淡季影响并不大，而主要与职工人员薪酬的增幅有关。
从值得买今年一季度值得买资产负债表看，财报显示，值得买今年一季度应付职工薪酬今年年初余额(截止2021年12月31日)为7946.32万元，报告期期末(截止2022年3月31日)余额为3503.3万元，变动幅度达-55.91%，主要系支付上年度已计提未发放的职工薪酬所致。经测算，今年一季度值得买在支付员工薪酬上的投入相当于其一季度亏损的近2倍。
据2021年财报显示，值得买报告期经营活动产生的现金流量净额为9480.82万元，较2020年的1667.55万元，同比减少43.15%，主要系公司职工薪酬以及开展营销服务相关现金流出增长所致。
在研发费用方面，2021年研发费用同比增长31.63%，主要系职工薪酬及研发信息技术费增加所致。综上也从侧面反映出，值得买在职工薪酬支出仍在不断加大。
过度依赖大客户 面临用户流失风险
在大客户方面，值得买仍存在过度依赖大客户的情况。值得买前五名客户合计销售金额占2021年度销售总额比例过半达54.18%，其中第一名大客户占年度销售总额比例是第二名大客户的2倍之多。
报告期内，值得买主营业务“什么值得买”消费内容社区平台2021年内容互动总次数虽然较上年同期同比增长9.19%，但“什么值得买”移动客户端APP单用户平均每日启动次数及停留时长却出现同比下降趋势。
而对比行业来看，用户日均移动时长却呈现增长态势，据Quest Mobile监测数据显示，2021年12月，用户人均每日移动端在线时长达到403.3分钟，较2019年12月增长近40分钟。
分析认为，在行业用户人均每日移动端在线时长呈现增长趋势下，“什么值得买”用户日均启动次数及停留时长却呈现下降趋势，也侧面反映出“什么值得买”在用户留存上仍存在不足，无论是在App内容吸引力及用户匹配度方面还是与用户互动频次方面，仍需不断加强。
